非农较差美指并未大跌　美指下跌空间有限

　　上周回顾

　　上周一

　　欧银康斯坦西奥表示，欧元区银行资产质量评估(AQR)旨在让银行资产完全透明，市场对银行业信心正在恢复欧洲央行第一阶段评估已经完成，AQR计算已经完成，对128家银行的压力测试将展开。他表示，欧洲央行将确保压力测试的质量，整个测试将在4月底结束，信贷部分在压力测试中至关重要，AQR结果将计入测试压力。无论结果好坏，欧洲央行都将公布测试结果，在欧洲央行检查之前，银行已经开始去杠杆化。

　　上周一公布以下重要数据：

　　德国1月制造业采购经理人指数56.5 ；欧元区1月制造业采购经理人指数54.0；英国1月制造业采购经理人指数56.7；加拿大12月生产者价格指数月率+0.7%；加拿大1月加拿大制造业PMI51.7；美国1月ISM制造业PMI51.3。

　　周二

　　美联储费舍尔表示，股市大跌不会成为美联储停止缩减QE的原因。部分国家经济会因为美联储缩减QE而承受冲击，但是股市下跌不会改变他对于削减QE的态度。

　　美联储发表声明称，因需求增长，美国银行业放松贷款标准。美国银行业预计消费信贷将会增加，银行放松汽车贷款和信用卡标准。

　　日本经济财政大臣甘利明表示，担心金融市场对于美国经济数据反应过度，日本经济近期变现相当不错，投资人监视各国经济情况至关重要。他还称，美国缩减购债是因为美国经济正在改善。

　　日本央行行长黑田东彦发表声明称，日本央行的刺激政策至今已经取得预期的效果。日本通胀正在向目标水平平稳前进。预计通胀将会在2014年末至2015年达到2%的水平。他表示，现在谈论退出刺激政策还为时过早。如有必要，日本央行能在合适时机退出宽松。随后，日本首相安倍晋三表示，要改变外界对于日本的通缩看法并不容易，日本央行将会选择合适时机退出刺激政策。

　　澳洲联储维持基准利率在2.50%不变，随后，澳洲联储发表声明称，通胀将会略高于预期，联储的政策适宜。澳洲联储表示，中国经济增速和领导人的目标一致，今年全球经济增长将会如预料的出现回暖，短期内经济增长将会加快，新兴市场的境遇较一年前面临更多挑战，未来两年通胀料仍将与目标一致，短期内企业投资依然可能迟滞，国内物价水平仍稳步上升，仍将维持宽松的货币政策，信贷增长仍然缓慢，家庭贷款出现回暖。澳洲联储还表示，失业率在触底之前将会进一步上升，将采取适当的政策以促进增长，利率“将在一段时期之内保持稳定”是谨慎的，薪资增速已经明显下降。

　　里奇蒙德联储莱克表示，预计美联储将继续缩减购债规模，预计未来2年至数年美国通胀将上升至2%，预计未来几年生产率增长为1%，就业增长温和预计2014年美国经济增长略高于2%，为联储预测值区间下端。莱克表示，自2012年末以来，就业市场指标的改善非常大。呼吁国会尽快解决长期预算问题。料美联储将继续缩减QE，预计可能在2015年初升息，失业率没有降至6.4%，FOMC就不可能升息，发现工作以及工人技能中存在一些错配现象，金融市场的发展没有影响到劳动市场，12月非农是个意外，暂停缩减购债的门槛应当“非常的高”，美联储很在意全球经济的状况以及其他政策制定者面临的选择。

　　上周二公布以下重要数据：

　　美国1月ISM纽约联储企业活动指数622.6；美国12月扣除运输的工厂订单月率 +0.2%；美国12月扣除运输的耐用品订单月率-1.3%；美国12月工厂订单月率-1.5%；美国12月耐用品订单修正值月率-4.2%；美国12月扣除国防的耐用品订单月率-3.5%；美国12月扣除飞机非国防耐用品订单修正月率-0.6%。

　　上周三

　　芝加哥联储主席埃文斯表示，阻碍经济复苏的负面因素有所消退，但风险犹存。美联储应当维持宽松政策。短期利率将会在低位维持相当一段时间，很可能维持至2015年。高通胀风险目前来看遥不可及，担心通胀率会徘徊在低位过久，美国经济仍面临产能利用不足状况，失业率仍高于5.25的长期目标。埃文斯表示，即便存在金融市场不稳风险，美联储也不会轻易改变货币政策方向，加强对金融市场的监控、监督和监管有利于日后避免危机再度爆发，贸然加息以维持市场可能冲击就业市场并制造通缩，眼下看来这是下策，QE3对美国经济产生正面拉动的起效时间比预期来得更晚，以当前步伐缩减QE是说适中且适当的，在新主席耶伦上任后，美联储将进一步加强与市场的沟通，并强化政策透明度，对通胀率在几年后或重回2%感到紧张，通胀会在低位持续多久对美联储的政策决定带来困难，事实上全球金融市场不应对美联储缩减QE感到惊讶。

　　美国财政部表示，未来一个季度将维持票据和债券拍卖规模稳定，国会应在周五之前采取措施上调债务上限，举债授权延期将在周五结束，或考虑增加通胀保值债券拍卖的频率，将考虑在下一次再融资时适度削减息票拍卖规模，将在2月末耗尽支持债务上限的额外措施。

　　上周三公布以下重要数据：

　　德国1月综合PMI初值55.5；德国1月服务业PMI指数终值53.1；欧元区1月服务业PMI指数终值51.6；欧元区1月综合采购经理人指数终值52.9；英国1月服务业采购经理人指数终值58.3；欧元区12月零售销售月率-1.6%；美国1月ADP就业人数175.0k；美国12月营建许可月率-4.1%；国1月ISM非制造业PMI54.0。

　　上周四

　　费城联储主席普罗索表示，乐于见到美联储在失业率触及6.5%之前结束QE政策。失业率应当在2014年上半年触及6.5%，1月缩减QE的方向正确，但应按更大比例缩减。预计美国经济增速将在2014年达到3%左右，失业率料将在2014年年底达到6.2%。普罗索表示，通胀率应当稳固地升向美联储2%的通胀目标，迄今为止，新兴市场动荡局势尚不足以对美国经济构成重大风险，美联储应当更大幅度削减资产购买规模，并在年中前结束购债计划，美国就业市场快速改善，通胀率已经趋于稳定，美联储购债时间越长，就越有可能引发通胀和金融不稳。

　　亚特兰大联储主席洛克哈特表示，继续当前缩减购债步伐是合理的。购买资产将在今年第四季度结束的预期是合理的，失业率可能不久后就会触及6.5%，但预计直至2015年大部分时间联邦基金利率都维持不变，政策制定者应有耐心。等待经济成长加速、就业和通胀可持续性的更明确证据，在天气和库存周期影响GDP甚至就业的情况下，一季度数据或较疲软，通胀将在2015年底前升至2%，通胀预期牢牢受控，但美联储仍在监控，通胀预期牢牢受控 今年经济或保持高速增长，预计美联储削减资产负债表将耗费数年时间。洛克哈特表示，当前缩减资产购买计划的力度属于“违约模式”，如果经济前景发生严重的不利变化，这可能会导致缩减QE发生调整，若经济表现强劲，美联储可能会加速缩减QE，但以现存速度缩减QE最有可能，不能在美联储缩减QE与股市走势之间划定界限，目前正出现修正。

　　日本央行副行长中曾宏发表声明称，预计发达国家经济增长加速，影响扩大至新兴经济体，预计日本经济将继续呈趋势性温和复苏。日本正朝着实现央行2%的通胀率目标稳步发展，必要时将采取必要的政策调整，以实现央行2%的通胀率目标。

　　日本央行副行长岩田规久男称，日本在朝着实现央行的通胀率目稳步增长，如果风险损及日本央行的物价目标，将根据需要调整。随着日本在朝着央行的通胀目标迈进，稳步推进当前的政策至关重要，在稳步实现2%的通胀率目标前，不会突然结束宽松政策，货币政策对经济的影响显现需要一些时间，目前出口缺乏动力，但随着海外增长回暖可能会温和增加，尽管上调消费税有负面影响，但日本经济不会丧失动能。

　　英国央行维持利率0.50%不变，预期0.5%；英国央行维持量化宽松规模3750亿英镑不变。

　　欧洲央行宣布维持存款利率在0%不变；欧洲央行宣布维持指标再融资利率在0.25%不变；欧洲央行宣布维持隔夜贷款利率在0.75%不变。

　　欧洲央行德拉基会后发言：经济前景依旧面临下行风险；预计欧洲央行在长时间内把关键利率维持在当前或更低水平；正密切关注货币市场，准备考虑动用一切工具；如果有必要，将采取果断行动；将在必要情况下一直采取宽松的货币政策立场；货币、信贷增长动力依然不足；管委会确认前瞻性指引；基础物价压力仍疲弱；不能违反货币融资规定；资产质量评估短期内对信贷有负面影响，但中期影响会是正面的；必须评估资产质量评估对银行放贷的影响；考虑到资产质量评估，银行已经实施了部分去杠杆化；并非所有类型的贷款表现都不佳；贷款正在企稳，但仍疲软；需要仔细观察近期新兴市场的剧烈波动是否是临时性的；欧洲央行按兵不动是因为问题的复杂性；第四季度GDP也是欧洲央行关注的一个重要因素；我们随时准备好采取行动；今天决定不采取行动的理由是需要获取更多信息；欧元区通胀率没有比美国低很多；低通胀由食品、能源价格和低需求引起；消费者信心日益上升，储蓄率稳定；经济复苏仍然脆弱且不均衡；经济复苏显示出更多令人鼓舞的迹象；两大紧急情况分别为预料外的政策收紧与物价前景恶化；与上世纪90年代的日本并无相似之处；迄今为止欧元区经济与新兴市场的情况相比，显示出了韧性；市场动荡没有转变为长期问题；信贷市场分裂的进一步减低至关重要；欧元区没有通缩；采用的工具将取决于可能会发生的事；正在关注新兴市场的动荡形势；欧洲央行今日对应急行动措施进行了广泛讨论；欧元区市场显示出良好的弹性；受抑制的信贷动能反映了商业周期的阶段；中期内核心通胀压力应保持温和；通胀前景的上行和下行风险仍旧有限；预期未来几个月通胀率将大致保持在目前水平；中期内通胀前景面临的风险大体平衡；失业率企稳，但仍处于高位；1月份通胀率低于预期；新兴市场的不确定性可能会影响欧元区经济形势；有坚定决心维持高度宽松的货币政策；QE和OMT之间没有关系；仍有决心实现略低于2%的中期通胀目标；今日未讨论购买股票；相信所有央行都会有机会来表达政策观点；可能在二级市场上购买政府债券，这是条约允许的；我们保持警惕，时刻准备采取行动；具有重要意义的中期前景；一些全球性因素使通胀率维持在低位；货币政策的有效性有所提升；我们希望看清楚当前的不确定性。

　　上周四公布以下重要数据：

　　澳大利亚12月贸易账+468mlnAUD；澳大利亚12月零售销售月率+0.5%。瑞士1月消费者信心指数2；英国2月英格兰央行隐含利率0.5%；英国2月量化宽松总英镑375 bln GBP；美国1月挑战者企业裁员人数45.107k；美国12月贸易帐-38.70 bln$；美国上周初请失业金人数331k；美国上周续请失业金人数2.964。

　　上周五

　　美国众议院议长博纳表示，尚未就债务上限立法的条款作出决定，但不会发生债务违约。需要在2月份后期批准上调债务上限，在批准债务上限条款上需要民主党方面的支持。

　　欧洲央行诺亚发表声明称，欧元区形势与通缩没有任何关联欧元区形势并不正常，但也不令人担忧。预计2014年法国经济增长均速为0.9%。法国需要强有力的结构性改革，以便解决经济僵硬问题；欧元走软将会是正常现象，因为欧元区经济复苏滞后于美国。

　　美联储罗森格林表示，美联储应当在移除刺激政策上“相当耐心”，就业市场闲置劳动力过多，通胀率非常低，这些都要求实施高度宽松的政策。美国仍然非常远离平均的历史性就业市场利用率，就业市场远离保障加息的诸多条件，就业市场利用率仍然非常低迷，呼吁在更大范围的利用率措施上加大政策强调力，若美国财政政策更加宽松，则美联储货币政策本不必如此宽松，持有债券至到期在未来将可令美联储资产负债规模很快下降。

　　澳洲联储发表声明称，鉴于当前物价及经济活动表现，利率可能维持一段时间的稳定，上调对澳洲GDP及通胀的预期，进一步迹象显示刺激政策奏效。预计基础通胀率将在2014年中期之前触及顶部区间，然后向2.5%回，失业率在未来一年将小幅上升，2015年开始下降，未来几年的矿业投资预计仍会快速下滑，预计2014年中期基础通胀率为3%，2015年中期料为2.25-3.25%，之后在2-3%。澳洲联储表示，，资源出口增加将明显提振经济增长，LNG出口将从2015/16年度开始推动GDP增长，预计澳大利亚2016年中期GDP增长约3-4.5%，预计澳大利亚2015年底GDP增幅在3-4%，预计2014年中期澳大利亚GDP增长2.75%，2014年底时料增长2.25-3.25%。澳洲联储还称道，全球经济前景面临的上行和下行风险大致相当，美国偏向上行而欧洲偏向下行，澳元下跌将会加大通胀压力但会帮助出口增长，澳洲政府未来几年支出前景十分疲弱，澳元汇率进一步贬值可能推高2014年和2015年通胀率均约0.5个百分点，目前澳元汇率较5月时下跌约12%，若维持该水准将提振2014年经济增长，通胀上升的原因还不明，可能是澳元汇率、更大的利润、统计“噪音”，预期住宅建造、消费支出和企业信心将上升，鉴于薪资增长缓慢、国内成本压力有限，预计2014年尾段通胀将放缓。

　　欧洲央行默施表示，有理由对货币政策支撑实际经济表示乐观，有迹象表明货币政策在这个欧元区获得牵引力，尤其是通过银行贷款。最新的数据表明经济增长持续上升。欧洲央行利率传导至银行贷款利率仍然是不均衡的，但是差距已经有了一定的收窄复苏仍然相对疲软且不均衡，降低高失业率还有很长的路要走。只要有必要，货币政策将保持宽松但这不能解决所有问题。

　　美联储费舍尔表示，就业数据会受到天气的严重影响，必须将其纳入考量，天气因素影响到12月的经济活动。“我认为通过削减QE3我们正走在正确的方向上，削减的影响正在逐步消失”，反映美国市场状况的最佳指标是固定收益市场，即便是货币政策也不能抵消自然因素的影响，如果经济受到冲击，美联储随时可以调整购债速度。

　　上周五公布以下重要数据：

　　中国1月汇丰服务业PMI50.7，前值50.9，中国1月汇丰服务业PMI接近两年半低位。

　　英国12月商品贸易帐-77.17 亿英镑，预期-93亿英镑，前值-94.39亿英镑；英国12月工业产出月率+0.4%，预期+0.6%，前值持平；英国12月非欧盟贸易帐-21.98 亿英镑，预期-31亿英镑，前值-30.23亿英镑；英国12月对欧盟贸易帐-55.19 亿英镑，前值-64.16亿英镑；英国12月制造业产出年率+1.5%，预期+2.3%，前值+2.8%；英国12月制造业产出月率+0.3%，预期+0.6%，前值持平。

　　美国1月季调后非农就业人口 +11.3 万，预期+18.5万，前值+7.4万；美国1月失业率6.6%，预期6.7%，前值6.7%；美国1月失业率创下2008年10月以来最低值。

　　加拿大1月就业人数+2.94 万，预期+2万，前值-4.59万；加拿大1月全职就业人数+5.05 万，前值-6万。

　　上周六

　　加拿大财长费海提凌晨表示，加拿大1月就业增速非常可观，但关注就业趋势非常重要，财政预算的功能将保持不变，并不会偏离财政责任。下周的预算将表明，未来一年并不会出现财政平衡。当被问及如何与美国处理汇率平价问题时，费海提称“请关注预算报告”。当被问及2015-2016年预算盈余是否会超过11月预估的37亿加元时，费海提表示“可能会这样”。

　　美国财政部凌晨发表声明称，不相信债务上限特别措施能撑到2月27日之后，在最佳假设情况下，当特别措施耗尽之后，可能还有500亿美元现金。美国财政部表示，任何可预见的现金都会迅速耗尽，预料之中的手头现金可能会“明显地更高或更低”，这取决于退税力度的大小。美国财长杰克·卢呼吁国会尽早上调债务上限。

　　加拿大央行副行长麦克勒姆表示，货币政策应当看穿或忽略竞争加剧和产出改善所导致的“好的”，货币政策应当关注疲软需求所导致的“不好的”过低通胀。麦克勒姆认为，加元汇率近期回落，这可能会给部分进口价格带来直接支持。加元走软还应当抵消零售食品价格所面临的部分下行压力。加拿大央行预计，加元走软促成进口价格上涨，这对核心通胀率的影响相对偏小。加拿大央行并未针对加元汇率设定目标，近期加元走软就强调了这一点。加拿大央行并未针对加元设置特定汇率水平，也没有干预其走势。灵活制定目标意味着加拿大央行权衡家庭失衡恶化的风险与通胀下行风险，灵活的通胀目标为超低通胀率环境中的预演提供空间。麦克勒姆重申核心通胀率和整体通胀率料将在未来两年左右的时间里升向2%通胀目标，重申更加强劲的全球经济和近期加元贬值应当培育更广泛的增长，重申尚未出现再平衡迹象，重申下行风险的重要性已经上升，因为通胀仍将在一段时期内明显低于目标，重申下一步政策行动的时间和方向将取决于新数据如何实现风险平衡。